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水泥需求延續(xù)近四年總體走勢(shì)。1-9月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降0.5%。其中，房地產(chǎn)投資持續(xù)縮減和基建投資增速放緩，全國(guó)及各主要區(qū)域水泥需求均大幅下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的累計(jì)水泥產(chǎn)量為12.59億噸，同比下降了5.2%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于底部深度調(diào)整階段。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金持續(xù)大幅下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-9月份，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積4.54億平方米，同比下降18.9%，新開(kāi)工面積僅為2019年高峰時(shí)期的27%，其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金7.23萬(wàn)億元，同比下降8.4%。基礎(chǔ)設(shè)施投資增速持續(xù)放緩。1-9月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長(zhǎng)1%，低于去年同期3個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的累計(jì)水泥產(chǎn)量為12.59億噸，同比下降了5.2%（按可比口徑）。2010年以來(lái)，水泥產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新低。從季度走勢(shì)來(lái)看，一、二、三季度的同比降幅逐步擴(kuò)大，分別下降1.43%、5.7%、6.8%。

從區(qū)域來(lái)看，前三季度全國(guó)六大區(qū)域的水泥產(chǎn)量均較去年同期有較大下滑。其中，東北、西北、華東、華北地區(qū)的下滑幅度超過(guò)全國(guó)，分別達(dá)到8.46%、6.23%、6.14%、5.19%；中南地區(qū)的下滑幅度最小，也達(dá)到了3.59%的降幅。

分省份來(lái)看，在前三季度中，全國(guó)31個(gè)省份中僅有西藏和寧夏2個(gè)省區(qū)同比正增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)了11.9%和2.7%，河北省與去年持平。其余省份均有不同程度的下降，其中陜西、山西、天津、吉林、黑龍江、北京、上海的降幅居前，降幅均超過(guò)了10%以上。山東、內(nèi)蒙、安徽、湖南、重慶、福建、江西、江蘇、青海的降幅也高于全國(guó)平均水平。

前三季度總體看，全國(guó)供給端收縮力度不明顯，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行完成情況欠佳，庫(kù)存高位運(yùn)行。

一季度行業(yè)通過(guò)主動(dòng)且強(qiáng)化的錯(cuò)峰生產(chǎn)策略實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的初步穩(wěn)定。多地水泥企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況，有計(jì)劃地增加了停窯天數(shù)。動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)生產(chǎn)，減少供應(yīng)量，庫(kù)存總體在合理區(qū)間運(yùn)行，有效避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。

但進(jìn)入第二、三季度，前期看似良好的局面未能延續(xù)。全國(guó)多地普遍存在“錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行完成情況欠佳”的問(wèn)題。這與一季度形成的強(qiáng)烈行業(yè)共識(shí)形成反差，部分企業(yè)未能嚴(yán)格遵守停窯計(jì)劃，破壞了行業(yè)生態(tài)。同時(shí)，需求側(cè)未能提供有效支撐，市場(chǎng)供大于求狀況突出，導(dǎo)致全國(guó)庫(kù)存持續(xù)高位運(yùn)行。

1-9月份全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格呈現(xiàn)“前高后低、震蕩下行”的總體走勢(shì)， 1-9月份全國(guó)PO42.5水泥的平均市場(chǎng)價(jià)格為372元/噸，與去年同期相比下降了0.5%，8月份水泥價(jià)格創(chuàng)近年來(lái)新低的341元/噸。雖然9月份價(jià)格呈現(xiàn)“筑底回升”走勢(shì)，回升至346元/噸，但幅度較為緩慢。

三季度價(jià)格走勢(shì)的核心影響因素：一是傳統(tǒng)淡季疊加市場(chǎng)資金短缺，水泥需求持續(xù)疲軟，企業(yè)銷售壓力增大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格不斷下行。二是7-8月部分地區(qū)企業(yè)供給端收縮力度不明顯，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行完成情況欠佳，市場(chǎng)供大于求狀況突出，難以支撐價(jià)格企穩(wěn)。三是，進(jìn)入9月，降雨和高溫天氣緩解，加之價(jià)格已觸底以及成本增加，多地企業(yè)處于微利或虧損狀態(tài)，提價(jià)意愿增強(qiáng)，通過(guò)行業(yè)自律推動(dòng)價(jià)格逐步回升。

從區(qū)域價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，三季度，六大區(qū)域的水泥價(jià)格同比均出現(xiàn)明顯回落。其中，西北、華北和西南水泥價(jià)格同比跌幅均超過(guò)兩位數(shù)，分別為14.6%、12.3%和11.7%；東北、中南和華東的跌幅相對(duì)略低，但也普遍處于7%至9%之間。

華北地區(qū)水泥價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱態(tài)勢(shì)。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，三季度該區(qū)域水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為346元/噸，較去年同期下降48元/噸，環(huán)比二季度回落30元/噸，跌幅達(dá)8%。具體來(lái)看，7月至8月上旬，京津冀及內(nèi)蒙古地區(qū)水泥價(jià)格總體保持平穩(wěn)；至8月下旬，河北南部與內(nèi)蒙古地區(qū)價(jià)格小幅下調(diào)10-20元/噸。同期，京津唐地區(qū)受環(huán)保管控影響，水泥企業(yè)嘗試推漲價(jià)格30元/噸，但由于下游需求同步受限，市場(chǎng)成交量出現(xiàn)階段性大幅萎縮，導(dǎo)致此次提價(jià)未能落地。進(jìn)入9月，隨著水泥企業(yè)綜合成本持續(xù)上升，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大，冀中南地區(qū)企業(yè)再次推動(dòng)價(jià)格上漲，落實(shí)幅度為10-20元/噸。9月底，華北地區(qū)各省自治區(qū)PO42.5散裝水泥出廠價(jià)保持在210-250元/噸。

東北地區(qū)水泥價(jià)格總體呈現(xiàn)小幅波動(dòng)為主。三季度，東北地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)居全國(guó)首位，市場(chǎng)均價(jià)為473元/噸，較全國(guó)平均水平高出近130元/噸，成為全國(guó)唯一實(shí)現(xiàn)環(huán)比小幅上漲的區(qū)域。盡管期間價(jià)格曾出現(xiàn)階段性回落，但在區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)企業(yè)的引領(lǐng)下，各企業(yè)積極加強(qiáng)行業(yè)自律，嚴(yán)格執(zhí)行剛性錯(cuò)峰生產(chǎn)措施，有效維護(hù)了市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)平衡，從而延續(xù)了二季度以來(lái)的高位價(jià)格態(tài)勢(shì)。9月底，東三省地區(qū)PO42.5散出廠價(jià)在280-400元/噸。

華東地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)在底部區(qū)間震蕩運(yùn)行。數(shù)據(jù)顯示，三季度華東地區(qū)水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)為330元/噸，較去年同期下降26元/噸，環(huán)比二季度大幅回落39元/噸，跌幅超過(guò)10%。7月至8月上旬，水泥價(jià)格延續(xù)小幅下跌態(tài)勢(shì)；進(jìn)入8月下旬，為遏制價(jià)格破位下行，區(qū)域內(nèi)企業(yè)通過(guò)行業(yè)自律推動(dòng)錯(cuò)峰生產(chǎn)，并嘗試推漲價(jià)格。然而，受制于下游需求疲軟，加之部分企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行不力、漲價(jià)落實(shí)不到位，本輪價(jià)格推漲未能成功落地。9月下旬，企業(yè)再度嘗試推動(dòng)價(jià)格修復(fù)，又因個(gè)別民營(yíng)企業(yè)調(diào)價(jià)執(zhí)行不明確，導(dǎo)致價(jià)格二次推漲仍以失敗告終。9月底，華東地區(qū)不同省份各地級(jí)市PO42.5散出廠價(jià)在180-250元/噸之間。

中南地區(qū)水泥價(jià)格呈現(xiàn)“低位波動(dòng)”的走勢(shì)。三季度，本區(qū)域水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為324元/噸，同比回落34元/噸，環(huán)比二季度下跌39元/噸。7-8月，受持續(xù)降雨和臺(tái)風(fēng)天氣影響，華南地區(qū)下游需求疲軟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥價(jià)格跌到底部。進(jìn)入9月中下旬，隨著天氣好轉(zhuǎn)，華南地區(qū)主要水泥企業(yè)積極開(kāi)展行業(yè)自律，累計(jì)公布價(jià)格上漲30-40元/噸，實(shí)際執(zhí)行幅度在20-30元/噸，價(jià)格實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性回升。華中地區(qū)在三季度則多次嘗試推漲價(jià)格，但過(guò)程較為曲折，直到9月底，湖南、湖北地區(qū)成功落實(shí)20-30元/噸的漲幅，而河南地區(qū)仍處于推漲過(guò)程當(dāng)中。9月底，中南地區(qū)不同省份P.O42.5散出廠價(jià)190-260元/噸。

西南地區(qū)水泥價(jià)格已呈現(xiàn)“觸底反彈”走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，三季度該區(qū)域水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)為309元/噸，同比下跌41元/噸，環(huán)比回落35元/噸，絕對(duì)價(jià)格處于全國(guó)最低水平。具體來(lái)看，重慶地區(qū)水泥價(jià)格在連續(xù)四個(gè)月下滑后，于7月觸底，多數(shù)企業(yè)陷入虧損；為改善經(jīng)營(yíng)狀況，當(dāng)?shù)刈?月起率先推動(dòng)價(jià)格回升，至9月累計(jì)上調(diào)60元/噸，企業(yè)盈利隨之顯著改善。四川地區(qū)緊隨其后，在8月至9月間也成功實(shí)現(xiàn)兩輪調(diào)漲，累計(jì)漲幅達(dá)50-60元/噸。云南和貴州地區(qū)則在錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加大的推動(dòng)下，有效收縮供給，于9月大幅提漲50-70元/噸，并順利落地執(zhí)行。9月底，西南地區(qū)不同省份（不含西藏）P.O42.5散出廠價(jià)240-300元/噸。

西北地區(qū)水泥價(jià)格整體呈現(xiàn)“漲跌互現(xiàn)”格局。三季度，西北地區(qū)水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)格為337元/噸，同比大幅下跌60元/噸，跌幅達(dá)到15%，成為全國(guó)同比跌幅最大的區(qū)域。價(jià)格下行主要受到陜西地區(qū)水泥價(jià)格深度下調(diào)拖累：7至8月，陜西關(guān)中地區(qū)水泥價(jià)格延續(xù)二季度的回落走勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，個(gè)別企業(yè)出廠價(jià)甚至跌到140元/噸，其他企業(yè)主流價(jià)格也僅為160-170元/噸。造成這一現(xiàn)象的原因主要有三：一是，下游市場(chǎng)需求極度疲軟；二是企業(yè)間在行業(yè)自律和錯(cuò)峰生產(chǎn)方面未能達(dá)成一致；三是個(gè)別企業(yè)采取極端銷售策略，引發(fā)了階段性非理性降價(jià)。9月下旬區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)企業(yè)積極推動(dòng)價(jià)格恢復(fù)，水泥價(jià)格實(shí)現(xiàn)反彈。甘肅、青海地區(qū)在此期間也有嘗試推漲價(jià)格，但并未成行，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)為主；寧夏地區(qū)則實(shí)現(xiàn)小幅上漲。截止9月底，西北各?。ê陆㏄.O42.5散出廠價(jià)分布在200-400元/噸不等。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2025年1-9月份我國(guó)水泥出口449.87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.84%，熟料出口294.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)938.84%。出口量保持快速增長(zhǎng)。

加大水泥出口量成為緩解國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)供需矛盾的有效途徑之一。今年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)水泥需求持續(xù)下降，更多的水泥企業(yè)開(kāi)始通過(guò)增加出口量來(lái)緩解國(guó)內(nèi)需求不足的壓力。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，天瑞水泥出口水泥至中美洲國(guó)家；金隅冀東水泥產(chǎn)品出口非洲、南美洲和俄羅斯；華潤(rùn)水泥首單熟料出口非洲；西藏高爭(zhēng)水泥首次出口尼泊爾，東方希望水泥熟料首次出口。

一季度行業(yè)實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局。水泥行業(yè)企業(yè)在政策引導(dǎo)、行業(yè)自律強(qiáng)化等多重因素推動(dòng)下，“反內(nèi)卷”進(jìn)程取得階段性成效。需求端下滑幅度減緩，價(jià)格同比實(shí)現(xiàn)回升，疊加煤炭成本下降帶動(dòng)盈利修復(fù)，行業(yè)對(duì)比去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。二、三季度行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。行業(yè)出現(xiàn)了明顯的"量?jī)r(jià)齊跌"現(xiàn)象，這一嚴(yán)峻形勢(shì)使得上半年積累的盈利優(yōu)勢(shì)被快速削弱。1-9月份水泥行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)到220-230億元，利潤(rùn)仍處于較低水平。

展望四季度，雖然水泥行業(yè)進(jìn)入全年需求最高峰，但受市場(chǎng)資金短缺影響，水泥需求環(huán)比三季度僅小幅提升，同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，考慮到多數(shù)地區(qū)水泥企業(yè)在三季度的盈利表現(xiàn)普遍不佳，企業(yè)改善利潤(rùn)的意愿較為強(qiáng)烈。因此，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)將通過(guò)加強(qiáng)行業(yè)自律和錯(cuò)峰生產(chǎn)力度，持續(xù)推進(jìn)價(jià)格上調(diào)，以提振盈利水平。